PLA技术壁垒高，拥有核心技术的公司将充分受益于需求增长带来的红利，PBAT现有产能不多，但未来预计新增年产能超过700万吨，产业配套及成本为企业核心竞争力。

可降解塑料概念股26日盘中强势拉升，截至收盘，银禧科技涨停，涨幅20.03%，瑞丰高材涨停，涨幅20.04%，美瑞新材涨停，涨幅20%。金发科技、丹化科技、茶花股份、双星新材也都涨停，此外金丹科技涨幅5.52%、中粮科技涨幅3.96%。

据报道，国家发展改革委环资司相关人士近日在河南濮阳南乐生物降解新材料产业发展大会上透露，发展改革委正在研究制定《“十四五”塑料污染治理的行动方案》。行动方案提出，积极稳妥推广使用替代产品，要科学论证各种替代产品，包括可降解塑料不同技术工艺路线的安全性和可控性。

哪些可降解塑料概念股具有了规模化生产能力，哪些个股具有一定风险，如何衡量可降解概念的投资价值及风险?

可降解塑料未来市场规模达千亿级

上一轮禁塑令于2008年6月1日起实施，但执行过程中打了折扣，收效不大。例如，在农贸市场等场所，免费塑料袋仍十分普遍。

时隔十余年，最严禁塑令来了。

2020年1月，国家发展改革委、生态环境部印发《关于进一步加强塑料污染治理的意见》;2020年4月，国家发展改革委会同有关部门组织起草了《禁止、限制生产、销售和使用的塑料制品目录(征求意见稿)》;2020年7月，国家发展改革委、生态环境部、工业和信息化部、住房城乡建设部等九个部门联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》并制订相关塑料制品禁限的管理细化标准。

同时，2020年期间，广东、江苏、山东、浙江等22个省份，新疆、西藏等5个自治区、北京、上海等4个直辖市，陆续出台各省市自身关于进一步加强塑料污染治理的具体意见和方案。

据观察，可降解塑料袋在北京很多超市已经开始推广，不过其价格较贵。在北京，小号的可降解塑料袋为0.6元/个，大号的则为1元/个。而不可降解塑料袋此前是每个在0.3元左右。产品渗透率的提升，为相关企业未来盈利能力提升提供了保障。

业内普遍认为，随着最严禁塑令实施，塑料包装行业将迎来较大的替代产品市场空间，其中可降解塑料包装与纸包装材料受关注程度较高。有业内人士预测，随着可降解塑料的渗透率提高，这是一个千亿级的大市场，堪比光伏。

华西证券研报称，可降解塑料行业成长空间巨大。禁塑令管控最严的购物袋、农膜和外卖包装袋，国内一年消费超过900万吨，市场空间巨大。假设2025年可降解塑料替代率30%，可降解塑料的需求量将达到332万吨，在可降解塑料均价2万元/吨的情况下，市场空间将在2025年达到660多亿元人民币。随着政策力度加大以及可降解塑料应用的不断扩大，这一市场需求将得以更大程度上的释放。

华西证券称，目前主流可降解塑料主要原材料为PLA(聚乳酸)和PBAT(聚对苯二甲酸-己二酸丁二醇酯)。PLA技术壁垒高，拥有核心技术的公司将充分受益于需求增长带来的红利，PBAT现有产能不多，但未来预计新增年产能超过700万吨，产业配套及成本为企业核心竞争力。

PLA来自于玉米等植物的提炼，成本主要受到玉米影响。PLA核心技术掌握在国外巨头手里。PLA 制备有两种方法，分别是丙交酯开环聚合法和直接缩聚法，其中丙交酯开环聚合法被广泛采用。在丙交酯开环聚合法中，中间体丙交酯的合成和纯化是工艺流程中的核心技术和难点，反应条件苛刻、工艺复杂、技术要求较高、生产成本较高，是国内企业 PLA 产能扩张的技术壁垒。目前，聚乳酸产能主要集中在海外，中国的聚乳酸生产及应用目前处于起步阶段。

PBAT技术相对成熟，有公开资料称，PBAT生物可降解高分子材料不仅有较好的延展性、断裂伸长率、耐热性能及抗冲性能，而且具有优良的生物降解性，是当前应用最好的降解材料之一。其是石油炼化而来，成本受制于国际原油价格。

华西证券研报指出，相关受益标的包括：金发科技、恒力石化、万华化学、彤程新材、瑞丰高材、莫高股份、道恩股份、东华科技、金丹科技等。

银禧科技可降解材料尚未进行批量销售

据银禧科技2020年报披露，2011年银禧科技研发可降解塑料，后因市场未成熟暂停，2014年研发成功可3D打印降解材料，2020年年初研发开发可降解膜袋/餐具类材料。

目前其研发进展如何，有无可降解材料在大量销售?

有投资者在深交所互动易上提问称，请问公司是否有销售可降解的塑料袋?此塑料袋在超市可用吗?另外公司的改性塑料的原材料具体是什么呢?

公司回应称，公司具备可降解材料相关的技术和产能。公司改性塑料的原材料主要是石化类产品，如PVC、PP、PE、PLA等。下游客户需认证方可销售的可降解塑材料产品尚处于认证的阶段，目前还在和下游客户试样开发;无需认证的可降解塑料下游客户还在微量开发中，可降解材料尚未进行批量销售。

瑞丰高材布局PBAT项目遭遇专利权、专有技术秘密纠纷

2021年2月2日瑞丰高材召开第四届董事会第二十二次(临时)会议、第四届监事会第二十二次(临时)会议，审议通过了《关于投资建设年产6万吨生物可降解高分子材料PBAT(二期)项目的议案》。该项目拟投资不超过人民币2.3亿元，资金来源为自有资金及自筹资金。

此前的2020年3月16日，公司第四届董事会第十二次(临时)会议审议通过了《关 于投资建设年产6万吨PBAT生物降解塑料项目的议案》。截至目前，该项目已经 进入建设阶段，预计于2021年第三季度竣工投产。

年产6万吨PBAT一期项目和本年产6万吨PBAT二期项目全部投产后，公司将达到12万吨PBAT产能。本项目全部达产达效后，预计可实现年营业收入12亿元，净利润1.1亿元。

此外，2020年10月24日，公司与上海聚友化工有限公司就年产30万吨生物可降解高分子材料PBAT项目(下文简称“年产30万吨PBAT项目”)，达成初步合作意向。年产30万吨PBAT项目是公司的未来规划项目，是为了在未来PBAT市场发展良好、下游需求旺盛的情况下能够快速具备PBAT的扩产条件，故提前计划对项目办理安评、环评等外部审批手续。截至2月3日，该项目已取得备案证，同时安评、环评等准备材料尚在准备过程中。年产30 万吨PBAT 项目需要新征土地，截至2月3日，实际的实施时间、投资金额、投资进度等尚存在不确定性，需在该项目正式实施前，才可确定最终实际的项目信息。

不过，就与上海聚友化工的上述合作项目，瑞丰高材于2021年4月30日收到海南自由贸易港知识产权法院应诉通知书、举证通知书((2021)琼 73知民初 2 号)、民事起诉状等相关诉讼材料。该案的原告是中科启程新材料科技(海南)有限公司，第一被告为上海聚友化工有限公司，第二被告为山东瑞丰高分子材料股份有限公司，诉讼事由是专利权、专有技术秘密纠纷。

原告中科启程新材料科技(海南)有限公司声称，原告的可降解塑料专有技术是中科院理化所自主研发的、完全可降解高分子材料的制备工艺，其认为上海聚友在 2006 年、2009 年与中科院理化所合作的浙江鑫富、山东汇盈项目合作中接触并实际知晓到了该专有技术。上海聚友违反保密义务，披露、使用中科院理化所“可降解塑料专有技术”技术秘密，并允许山东瑞丰使用，因而认为公司和上海聚友侵犯其专有技术秘密。

中科启程新材料科技(海南)有限公司诉讼请求：判令第一被告、第二被告针对原告专利权(专利号：ZL 01144134.8)立即停止侵害，消除危险;判令第一被告、第二被告对原告可降解塑料专有技术的技术秘密立即停止侵害，消除危险，销毁所持有的原告的技术秘密资料，删除媒体等载体中原告的技术秘密;判令第一被告、第二被告连带赔偿侵害原告专利权的赔偿金2400万元;判令第一被告、第二被告连带赔偿侵害原告技术秘密的赔偿金3600万元等等。

瑞丰高材此前宣称，公司掌握了PBAT产品较为成熟的工艺技术。不过，从上述诉讼看，其是否真正掌握及能否使用该技术尚存疑问。

金发科技布局PBAT、PLA或提升公司盈利能力，原材料涨价是风险

金发科技一季度报披露，截至2021年3月31日，新增的年产6万吨PBAT装置已投产，装置运行情况良好。2021年第一季度完全生物降解塑料销量2.67万吨。其年报还披露，其PLA合成线预计在今年的第四季度投产，产能为3万吨/年。

国内的可降解塑料产能不多的情况下，其扩产或为未来成长性提供了保障。其年报披露，国内禁塑新政后完全生物降解材料市场进入井喷阶段，去年，公司不断对完全生物降解共聚酯的改性生产线进行工艺优化和产能提升，确保生产线全年满负荷运行。

从技术上研发角度看，其2020年研发费用占营收的比例为4.1%。其2020年年报披露，多年来，在国外商业化销售的完全生物降解共聚酯及其改性产品成熟方案的基础上，针对国内市场客户应用端差异化要求，开发了满足特定性能要求的完全生物降解商超购物袋专用料、餐饮杯袋专用料、电商购物袋专用料等多种定制化产品解决方案，并快速布局国内认证，巩固在国内市场完全生物降解改性产品的竞争优势。去年新申请国内专利4件，新申请国外专利38件;新授权国内专利7件，新授权国外专利46件，并且在技术创新、产品创新和知识产权建设方面持续投入。

2020年，从营收结构看，公司的新材料产品(新材料产品包含完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料)营收为17.56亿元，同比增长36.44%，新材料产品营收占总营收的比例为5%。

其盈利能力如何?去年的毛利率达25.77%，相比前些年大幅提高，净利润率也大幅提升到了13.15%。具体到产品看，其新材料产品产品(新材料产品包含完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料)的毛利率39.66%。其他的改性塑料产品毛利率为26.17%，绿色石化产品的毛利率为14.61%，未来如果新材料产品产品(新材料产品包含完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料)营收占比进一步提高，其盈利能力有望进一步提升。

今年一季度，其新材料产品产品(新材料产品包含完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料)销售平均售价为22,391.58元/吨，同比涨4.72%，环比涨2.50%。同时一季度，新材料产品主要原材料价格同比变动33.78%，环比变动22.42%。从这个数据看，原材料涨价是其面临的风险之一。

华安证券的研报认为，产能的快速扩张可能会导致原材料的供应不足，包括 PBAT的原料丁二醇(BDO)和 PLA的原料乳酸。

如果未来国际油价以及玉米价格上涨、或维持在高位，企业盈利能力或将受到影响。

恒力石化大规模扩产，业绩大增，负债率超70%

恒力石化主营业务囊括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料、PBS/PBAT生物可降解新材料的生产、研发和销售。

其宣称，公司是行业内首家实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化经营发展的企业。

公司四大聚酯经营主体企业恒力化纤、德力化纤、恒科新材料、康辉新材料都是国家高新技术企业。

康辉新材料在国内首家研发出具备完整自主知识产权的PBS/PBAT工艺技术与产品配方，该新材料凭借可循环、易回收、无毒无害、安全性高等产品优势，完全适用于可降解食品级领域的紧缺应用，康辉新材料也基于自主技术于2020年完成了国内单套最大的年产3.3万吨PBS/PBAT生物可降解新材料生产装置的当年建设与当年投产，并于2021年1月份即实现满负荷运行。

公司在PBS/PBAT可降解新材料将规划建设90万吨的新产能，目前该项目已完成了全部设备合同签订，并逐步启动建设，预计将于2022年中期逐步释放产能，届时公司PBS/PBAT可降解新材料将达到93.3万吨，成为国内规模最大、产能最高的可降解新材料生产基地。

其年报披露的在建工程包括康辉厂区PBS类生物可降解塑料项目：年产60万吨PBS项目、年产30万吨PBS项目，项目分两期建设，一期预计2022年年中陆续投产，二期预计2022年年底陆续投产。

过去一年，受益于扩产项目先后投产，恒力石化业绩显著增长。

恒力石化2020年年报显示，上市公司报告期内实现营业收入1523.73亿元，同比增长51.19%;归母净利润为134.62亿元，同比增长34.28%。恒力石化表示，公司营收与业绩大幅增长的主要原因为2020年度150万吨乙烯项目、PTA-4项目、PTA-5项目投产，2000万吨炼化一体化项目较2019年增产5个月，公司贸易量额增加使得2020年度主要经营数据大幅增加。

今年一季度，其实现营收532.3亿元，同比增长78.8%，实现归母净利润为41.1亿元，同比增长91.81%。其公告表示，受原油价格上涨、海外极端天气的影响，国内化工产品价格持续上涨，2000 万吨/年炼化一体化项目盈利能力大幅度提高;年产150万吨乙烯项目于 2020 年三季度实现商业化运营开始为上市公司贡献盈利;下游终端消费持续恢复，行业景气度持续回升，公司下游聚酯板块需求明显改善。

恒力石化的资产负债率超70%。据上市公司披露，2018年末、2019年末、2020年末，恒力石化资产负债率分别为77.72%、78.93%、75.38%。

其在年报中称，公司产品在品质以及稳定性上优于同行，是目前国内唯一一家能够生产规格7D FDY产品的公司，具备目前国内单体最大的PBS/PBAT生物可降解新材料生产装置，产品新品率多年来保持稳定增长，产品价格高出行业平均水平，具备技术工艺积累与高端市场定位下明显的产品溢价与盈利优势，形成了短期内难以简单复制的行业竞争护城河。

不过，其综合毛利率并不高，近7年最好的年份也仅仅20.75%，大部分年份不到15%。2020年为18.54%。未来随着可降解新材料的扩产，盈利能力能否提高还有待观察。

乳酸龙头金丹科技：将充分受益下游聚乳酸发展 一季度营业成本增幅大于收入增幅

金丹科技目前主要产品为乳酸、乳酸钠和乳酸钙。乳酸天然存在于人体之中，具有良好的生物相容性。乳酸系列产品广泛应用于食品、饲料、生物降解材料、工业、医药等领域，如食品行业中的酸味剂、pH值调节剂、杀菌剂、风味剂等，饲料行业中的酸味剂、防腐剂、杀菌剂等，生物基可降解材料PLA(聚乳酸)的主要原材料等。

聚乳酸是主流可降解塑料产品之一。聚乳酸是以乳酸为主要原料聚合而成的聚合物，目前是全球范围内产业化最成熟、产量最大、应用最广泛的生物可降解塑料。

金丹科技(300829.SZ)在投资者互动平台表示，公司作为目前国内乳酸及其衍生产品生产的龙头企业，具有年产 12.8万吨乳酸及乳酸盐的生产能力，其中L-乳酸年产能10.5万吨，乳酸盐年产能2.3万吨。其还表示，目前我司产品主要为乳酸、乳酸盐类以及其他副产品。我司5万吨高光L-乳酸项目进展顺利能够按计划实现2021年10月份正式投产。

预计未来几年随着禁塑令的推进，塑料、包装、农用地膜等新兴应用领域需求将快速增长，带动聚乳酸需求快速增长，聚乳酸将超过食品和饮料行业成为乳酸的第一大应用领域。

东北证券研报点评称，规模化一体化生产造就了金丹科技的护城河。公司地处河南周口市，拥有较为廉价的玉米原材料采购优势。公司还配套有糖化渣、乳酸盐、蒸汽、石膏粉等产品，能够充分利用玉米深加工的副产品，保证了公司的成本优势，增强一体化竞争优势。同时公司规模优势突出，国内其余乳酸厂家规模不足10万吨，规模化生产能力形成了公司的护城河。

其还在投资PBAT项目，其在互动平台上回复投资者称，公司投资建设PBAT项目有利于丰富公司可降解材料产品线，也能利用公司现有的淀粉产品和募投项目建设完工后的聚乳酸产品，进一步发挥业务协同效应，提升公司的盈利能力及综合竞争力。

今年一季度，公司实现营业收入31,949.27万元，较上年同期增长56.88%，实现归属于上市公司股东扣非后净利润2,543.57万元， 较上年同期减少14.32%。

不过，今年一季度，其营业成本增幅大于收入增幅，毛利率大幅下滑，归母净利润同比下滑25.22%。2021年一季度，公司实现营业收入3.19亿元，同比上升56.88%，主要是因为2020年3季度年产20万吨淀粉项目投产以后，增加了淀 粉、副产品新产品，相比去年同期带来增量收入;乳酸系列产品销量、售价增长。公司一季度营业成本为2.59亿元，同比上涨97.75%，主要是因为主要是公司原材料玉米平均采购单价相比上年同期大幅 上涨，同时采购量也大幅增加。

作为国内乳酸及其衍生产品龙头企业，其也面临着原料涨价的风险。有投资在互动平台上提问称，国际国内粮食价格创8年新高，公司主要原料为玉米，请问公司对玉米价格上涨是否采取了对冲措施，比如期货套期保值，公司采取了何种措施保持毛利率稳定?如果把原材料上涨的成本转嫁到下游市场，是否会影响公司市占率?其回应称，为应对玉米价格的波动，公司尝试对产品价格适度调整、期货套期保值、建立农业生产原料基地等方式，解决玉米原材料供应与价格波动问题。努力将玉米价格波动带来的影响降到最低。